beat365中国在线体育led照明生产厂家欧普揭秘：从夫妻店走向市场龙头

　　beat365中国在线体育led照明生产厂家欧普揭秘：从夫妻店走向市场龙头广州白云机场T2航站楼4月份启用了，微博上马上掀起了一阵打卡潮，去过的游客纷纷称赞其设计恢弘大气、仙气十足。

　　尤其是大厅中标志性的“天空舞台”， 808颗球形光源能随着灯光的不同颜色进行位置的高低变换，美感十足，成了上镜最多的“网红”。

　　白云机场在灯上下足了功夫，整个T2航站楼的灯具采购全部使用LED，这在整个国内机场的建设上，都史无前例。

　　高标准需要高质量的合作伙伴，而担此殊荣，为T2供应全部LED光源灯具的，正是我们今天的研究目标——欧普照明（603515）。

　　之前我们介绍过处于上游做LED芯片的三安光电、华灿光电，处于下游做显示屏、景观照明的利亚德等beat365中国在线体育，付费用户可登录研报通查询。

　　首先，通用照明市场要大得多，根据国家半导体照明工程研发及产业联盟的测算，2017年我国LED应用市场规模达到5343亿元，其中通用照明就占了半壁江山，2000多亿体量的巨大市场。

　　表现在财报上，前者必然有大额的应收账款，现金流不会太好，而后者则会拥有非常充沛的现金流，比如佛山照明，a股著名的现金奶牛。

　　具有照明工程“双甲”资质，可以承接全国范围内各种景观照明工程的公司，全国只有27家。可想而知，关乎城市形象的大型市政工程项目一定是落在这些公司手里。

　　作为整个A股营业收入最高的灯具公司，欧普的整体LED灯市场占有率只有5%左右，其余如雷士照明、阳光照明市占率更是在2%~3%之间。

　　相比之下，国外的集中度就高很多，美国和日本的LED灯市场CR4集中度都在60%~70%之间。

　　从2012年的“十二五”规划起，我国各级政府累计投入数十亿元补贴LED灯具生产企业，大力推进LED替换白炽灯。

　　这种颇具中国特色的激进政策，一方面促使我国的LED灯渗透率迅速提高，目前已经达到60%以上，全球领先；

　　但在传统照明时代（白炽灯、荧光灯），国外厂商得益于发力较早，产品还是有技术优势的，所以价格战更像是产品的等级划分，低端打的死去活来，高端的也能怡然自得，井水不犯河水。

　　LED灯是新鲜事物，虽然大厂必然有技术储备，但是和传统时代相比优势就小得多了，甚至国外巨头由于传统产能大，反而难以掉头。

　　买空调也许会强调要美的、格力，买洗衣机要海尔，但是买个灯泡，消费者一般只考虑瓦数。即便是买个大一点的灯具，也是优先考虑造型合不合眼，而非品牌。

　　也基于这一点，通用照明行业的研究重点，从来就不是什么研发支出、技术优势，而是渠道、渠道、渠道！

　　96年起步，8人小作坊，做的是三基色节能灯。眼光不错，算是比较早进入节能灯市场的，但技术壁垒低，后来者蜂拥而入，亟待转型。

　　得益于前期资本的积累，这次的领先优势比较大，没有陷入小厂的竞争漩涡里，环形灯销量日后做到了全国领先。

　　而彼时就已经在深交所上市的阳光照明，至今还在做贴牌代工的生意，企业战略带来的改变可线年左右，经销商体系初步建立完整，继续奔跑。

　　2013~2014，经济下行，盈利止步不前，于是大刀阔斧，all in LED，成为国内外厂商中最早、最快全面转型LED灯的厂商，又一次确立先发优势。

　　2016年8月，三年上市路终于走完，挂牌上交所。同年，业内翘楚雷士照明创始人吴长江因挪用锒铛入狱。

　　创始人马秀慧和王耀海夫妇，虽然不如雷士创始人那样技术背景雄厚，但是在大方向上判断非常准确，志向远大、品牌意识很强。

　　当然，也得益于竞争对手的掉链子，雷士股权纷争闹得沸沸扬扬，成了商学院教材里的反面样板。阳光、佛山则专注贴牌、外销，赚的是安心钱。

　　部发布的“十城万盏”LED示范工程开始的，在2011-2012年发布白炽灯淘汰路线图和“十二五”规划出台后达到。根据CSA Research 的数据，2013-2015年LED通用照明市场的平均增长率都在38%左右，行业增长十分迅速。

　　根据上图的数据，欧普的13-17年CAGR为19%，阳光照明在13%，佛山照明11%，雷士仅有2%。

　　但由于管理层的不够稳定，公司发展陷入动荡，2014年出现了负增长，一直到2017年，产销还在原地踏步，失去了LED照明行业高歌猛进的五年，殊为可惜。

　　佛山照明也有类似问题，2015年被大股东欧司朗卖给了广东国资委，转型LED步履维艰，而且产品结构不够好，低毛利的光源产品占比50%。

　　只有欧普，管理层稳定，激进转型，而且经销商渠道早就建立成熟，不用像阳光一样等大客户订单，营收增长最为稳健beat365中国在线体育。

　　数据已经坐拥3000多家经销商、专卖店，五金网点40000多个。层次分明，专卖店负责产品展示，网点负责光源和照明控制（开关）铺货，下沉的很厉害，对三四线掌控力极强。

　　这样的渠道网络，只有雷士可以在数量上媲美，佛山就少了很多，只有1000多家，阳光战略不同，差距就更大了。

　　和一些工业原料，比如稀土。芯片就不用说了，已经被几家寡头垄断，工业原料大家都要跟随市价，大企业会通过衍生品做一些对冲，但还是价格的被动接受者。

　　光源就是平常见到的灯泡、灯管等，灯具比较多了，从客厅的吊顶到卧室的落地灯等都是，具有装饰性质，如下图，左为灯具，右为光源。

　　根据不同的客户、市场属性又可以细分为家居灯具（2c），商用照明（2b），光源，照明控制（开关等）四大类。

　　四大类中，照明控制和家居灯具的毛利较高，商用照明毛利最低，毕竟企业端的议价能力要比普通消费者强很多。

　　佛山照明虽然是老牌企业，但是别说家居灯具了，灯具占比都不高，光源占了50%，是四家里最高的（欧普光源占比只有20%），所以这两家的毛利都比较低。

　　欧普的家居灯具占了总营收的40%，这个比例绝对是独一档的存在，并且在这个领域占有率也是遥遥领先。

　　如今棚改政策收紧，三四线房产景气度必然下降，再加上已经明显放缓的一二线房地产，欧普家居灯具的业务必然承压，维持40%的高毛利难度不小。

　　所幸，管理层也意识到了地产走弱的风险，对其他业务没有放松，近两年照明控制和商用不断增长，家居则基本维持在40%。

　　你也许会大跌眼镜，按前文的分析，欧普的营收比阳光高了整整20亿（70亿-50亿），整体毛利率也要高了15%（40%-25%）。

　　简单计算一下，光毛利就高了15.5亿（70*0.4-50*0.25）啊，怎么最终利润才仅比阳光高2亿多呢？

　　难不成是非经常损益搞的鬼？可是欧普营收和毛利甩开阳光也不是一年两年了，若是非经常损益不可能年年都这样。

　　顺带解释一下，图中佛山照明起伏剧烈的净利润是因为投资收益，公司近几年在聚焦主业，卖了很多以前做的股权投资，所以净利润变化比较大。

　　而阳光和雷士就比较低，尤其阳光费用还有大部分是投入到了研发（管理费用）上，渠道建设花费很少。

　　但这也得分行业，如果分析空调这种辨识度高、品牌效应明显的行业，那必然是费用率越低越好，说明品牌强大。

　　再者，LED渗透率已然到了60%的高位，基于我国存量巨大的其他种类光源，想再提升比较困难了，所以接下来主要是存量市场的整合竞争。

　　这个时候，不是收缩战线，做好利润表的时候，恰恰是高举高打，蚕食小厂商份额的良机，费用率高反而说明了企业有扩张的意愿。

　　2012年，欧普就组建了电商事业部，开始发力线上。这不是开家淘宝店那么简单的，要安排发货、配送的基地、协调物流，要进行线上、线下产品的区分以避免冲击太大。

　　2015年雷士高调宣布转型互联网，这时候欧普的线个亿了。那雷士干了什么事呢？收回了全国经销商和总代理的天猫店，只允许总部一家在线上开店。

　　碰见这么个总是在关键时刻自毁长城的对手，真是让人哭笑不得。可以看出，在欧普线上业务高歌猛进的时候，其他厂商的思路还很混乱。

　　你如果换过家里的水管灯具，就知道人工有多贵了，一个三线城市，找个师傅上门换个下水管都要120起步，58同城上可以了解一下价位。

　　超过3万人。更具体的运营数据没有准确渠道获取，但是说一点，现在一年半过去了，其他厂商也没能拿出类似的产品。

　　再说雷士，（不是我总要说雷士，实在是它太典型），2015年就要做O2O了，结果在2017年还在和灯网这种O2O平台撕逼，不准自己的经销商参与。

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