beat365中国在线体育阳光电源年报探讨及2022年预测

　　beat365中国在线体育阳光电源年报探讨及2022年预测回到阳光电源来说，披露的两个季度的营业收入增速分别为19%和36%，虽然增速对不住股价涨幅，但是依然算是比较不错的增速。

　　看明细beat365中国在线体育，最受关注的储能业务实现营业收入31亿元，同比增长169%，对得起爆发性行业的描述。光伏里，逆变器增长20%，电站增长18%，风电变流器、发电占比较低，影响不大。

　　可以看到阳光电源的收入构成里，逆变器、电站分别为91亿、97亿，占营业收入的比例为38%和40%，是阳光电源最大的两项收入。好的消息是光伏逆变器很稳定，不好的消息是电站开发不仅不是不好业务，也是不稳定的业务，换言之，2022年及以后公司的收入依然会不稳定。

　　整体评价，公司未来两年收入增速不好预测，乐观点30%-40%，悲观点不好说，你要说有没有可能下滑，当然有可能，电站这项业务不具有可持续增长的可能，后面的业绩压力会越来越大。

　　数据显示，阳光电源2021年Q4和2022年Q1净利润分别为-1.17亿元和3.71亿元，分别同比下降115%和1.96%，为什么收入高速增长，净利润大幅下滑呢？很简单，看毛利率和费用。

　　先看毛利率，储能业务毛利率只有14%，这个毛利率不知道大家怎么看，只能说太低了，好在光伏业务毛利率比较稳定，整体毛利率稳定。

　　看Q4和Q1，毛利率分别为13%和29%，为什么Q4毛利率很低呢，很好理解beat365中国在线体育，电站开发这项业务不仅不稳定beat365中国在线体育，毛利率也不稳定，Q4应该是低价清仓了一些电站。那么可以判断初，Q4的利润下滑是毛利率暴跌和减值。

　　阳光电源的经营现金流很差，2021年赚了17亿利润，但是经营现金流是流出16亿，主要原因是应收账款增加30亿，存货增加71亿，赚的钱都没收回来或者又扩大再生产去了。

　　当然，阳光电源的盈利质量一直一般，经营现金流一直不怎么好，2015年、2012年、2011年都是负的，只是2019年和2020年过了两年好日子。

　　回到报表，阳光电源的报表质量算比较差的，典型的存货高、应收账款高，这种报表特征打分只能是及格分。

　　因此五位一体的评价体系里，阳光电源属于盈利能力低（毛利率22%）、盈利质量差（经营现金流差）、报表质量一般（60分），优点是成长性不错、管理层优秀，这样的企业一般给20-30倍PE，算是比较合理的。