beat365中国在线体育青鸟消防事件点评：拟收购康佳照明25%股权助力智能疏散

　　beat365中国在线体育青鸟消防事件点评：拟收购康佳照明25%股权助力智能疏散系统腾飞11 月 13 公告拟出资 4773 万元收购北京朗瑞皓腾持有的上海康佳照明 25%股权。 本次收购完成后公司将成为其第二大股东。康佳照明 2019 年营收约 2 亿元，净利润约 7 万元，归母净资产 1.7 亿元。本次收购有助于加深公司与康佳照明的合作，进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量，进而提高公司在应急照明及智能疏散领域的市场竞争力和占有率。

　　应急照明灯占智能疏散系统价值量 70%，智能疏散系统 5 年 CAGR 为 18%智能疏散系统主要由应急照明电源、智能和应急照明灯具三大部分组成。其中应急照明灯价值占比 70%左右beat365中国在线体育。 2018 年住建部发布新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》，要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统，该政策的出台意味着在设置消防控制室的场所将强制安装应急疏散系统。我们预计到 2024 年智能疏散系统市场规模可达 135 亿元，5 年 CAGR 为18%，其中应急照明灯市场规模为 95 亿元。

　　公司智能疏散系统收入加速增长，参股康佳将在产能和品质上产生协同公司 2019 年智能疏散系统收入同比增长 100%， 2020 年上半年同比增长 140%，2020 年前三季度收入增长 180%beat365中国在线体育，收入增长明显加速。康佳照明具备年产 5000万支 LED 灯产能，产品先后取得了德凯 CE 认证、TUV 认证、UL 认证等 10余种认证，公司参股康佳照明后二者将在产能和品质上产生协同效应，同时助力公司智能疏散系统业务腾飞。

　　继续看好青鸟在民用市场份额快速提升，工业消防市场实现进口替代美国市场 CR3 为 30%，其中 Carrier 市占率最大，达到 14%，而国内市场 CR3为 18%，青鸟消防市占率最高，也仅为 8%。预计公司 2022 年市占率可提升至 12%，2024 年达到 15%。工业消防是国际著名企业霍尼韦尔、西门子等高端厂商的主战场。公司工业消防产品体系已经构建完成，两款产品已分别取得3C 认证和检验报告，2020 年将成为工业消防元年，未来将实现进口替代。

　　预计 2020~2022 年归母净利润为 4.5/5.5/6.7 亿元beat365中国在线体育，同比增长 25%/22%/22%， PE为 20/16/13 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予其 2021 年 25 倍左右 PE，6-12 月目标市值为 130 亿元。维持“买入”评级。